东土科技是国内工业太网交换机行业龙头,作为工业通信和控制的潜在颠覆者,公司围绕工业互联网整体解决方案深入布局,并通过持续的外延切入军工、网络优化和大数据精准营销领域,致力于打造工业互联网整体服务提供商。随着公司颠覆性工业控制产品的即将落地和公司在军工市场的持续发力,我们看好公司在军用和民用市场的两翼齐飞。
   
稀缺的工业互联网解决方案提供商,高研发投入铸就长期竞争力
   
公司是国内工业以太网交换机龙头,产品广泛应用于电力、交通、工厂自动化等细分行业,目前在网运行数量超过40 万台。其中,民用工业产品销售收入占比超50%,是公司主要收入来源;军用产品增速迅猛,毛利率高,在未来几年内发展潜力巨大。公司一直以来重视研发投入,持续多年研发占营业收入比例超10%,铸就公司长期内生增长竞争力。
   
工业互联市场空间广阔,军工市场需求旺盛
   
智能制造和物联网发展拉动工业以太网交换机需求。IHS预测2015年至2018年工业以太网将保持约8.6%的复合增长速度。在当前国内经济增速下滑背景下,国内基础设施建设投资增长有利于工业以太网交换机下游应用领域的需求,我们预计未来几年公司民用产品将在电力、轨交等领域保持高速增长;另一方面,我国军队信息化水平与美国等发达家存在较大差距, 需求迫切且空间巨大。随着军工信息化和民参军政策利好陆续释放,军工市场需求将持续旺盛。
   
持续外延并购,军用和民用“两翼齐飞”
   
公司在夯实主业的同时外延并购频繁,持续培育新的利润增长点。公司一方面围绕工业通信、工业互联网等民用领域进行产业布局,与主营业务形成协同;另一方面,公司积极拓展军工网络通信等新领域,创造新的盈利空间,旨在打造国产、自主、可控的一体化网络解决方案,实现军用和民用市场的双突破。
   
给予“买入”评级 我们预计公司2016-2018
   
年归属于母公司股东净利润分别为1.35 亿元、2.1 亿元和2.89 亿元,我们看好公司通过内生+外延的方式,在工业和军事互联领域的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:工业控制新品开发不及预期;军工市场开拓低于预期。